华西机械徐一凯 · 全球芯片扩产瓶颈，继续强 Call 半导体零部件！

#1、零部件研究不充分，供需缺口将持续拉大

1. 海内外设备龙头毛利率 45%-50%，其中零部件占成本比重超 85%，25 年全球市场超 4000 亿元，是一个大容量赛道；
2. 应材交期已经延长到 8 个季度，零部件供给短缺。简单测算：本轮全球 WFE 新增 900 亿美金，对应超 3000 亿零部件，全球零部件扩产保守且需要较长时间，潜在缺口极大。

#2、很多领导认为是逻辑 yy，但产业却不断兑现

1. 最直接的就是涨价，AE 射频电源普涨 20%、阀门等涨价函明确，供需紧张已经实打实开始影响；
2. gasbox 是重要大单品，国内两家龙头均反馈开始挑单价，而且现在产能交付才是竞争力。大家可以想象制造业生态下客户的地位，现在能够挑高毛利单子已经说明了很多！

#3、国内高增叠加出海增量，行业迎来拐点

1. 4 月零部件板块订单增速 40%-50%，后续将进一步加速；
2. 本土零部件已经大规模出海，过去海外敞口 1/3。供需紧缺背景下，中期利润率有望重估。

再次重申零部件历史性机遇，相关公司 EPS+PE 共振，全面看多板块。核心首推：富创精密；弹性首推：恒运昌、京仪装备；低估值：正帆科技；重点关注：珂玛科技、新莱应材。