核心逻辑
业务模式转向
- ·从传统算力租赁升级至Token工厂模式（国内算力租赁产业的下一阶段）
- ·Token工厂：部署各类模型于自身算力中心，与模型公司基于API调用的token进行分成，公司获得token收入7成
- ·Token工厂模式盈利能力远高于传统算租，2年+周期可收回成本
资本投入规划
- ·五象云谷1期已投产运营，2期规模为1期的10倍（电力容量360MW）
- ·年内将落地4个万卡集群，预计27年下半年投入运营
- ·已获得300亿资金额度，后续将通过港股IPO、银行授信等方式持续扩大融资规模
业绩预期
- ·25年加回股份支付后净利润增长14%至2.8亿
- ·全年利润预期维持不变，预计表观利润5亿+（加回股份支付后6.5-7亿）
- ·26Q1收入下滑属于收入确认延迟，Q2将确认
市场机遇
- ·Token运营将成为算力服务未来方向（参考Nebius收购Eigen AI案例）
- ·二季度Token分成模式落地，概念具稀缺性和关注度
- ·目前股价低位、股东阵容豪华（公募保险在建仓），业绩短期虽未完全体现但长期弹性大
题材定位
MA5MA15MA25MA60VOL-MA5VOL-MA60涨跌入库
研究历程
2026-05-10先知点评
五一后与字节签订Token工厂合同，公司转型为Token运营商。整体规划4个等效H200万卡集群（GB300、5090等异构算力组成），其中2个在五象云谷一期，另两个在北京、深圳、广州自建或合作。已着手建设五象云谷二期，可容纳20个H200万卡，2027年投入运营。
2026-05-07lsfenger老师·反弹战绩确认
来给老师报个喜，润建三天20个多点，五月开门红已经超额收益啦。
背景：五月开市以来，润建股份在Token运营逻辑推动下迎来强反弹，三日涨幅20%+。老师近期精准卡位该标的，收获超额收益。
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