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核心逻辑
业务模式转向
- ·从传统算力租赁升级至Token工厂模式（国内算力租赁产业的下一阶段）
- ·Token工厂：部署各类模型于自身算力中心，与模型公司基于API调用的token进行分成，公司获得token收入7成
- ·Token工厂模式盈利能力远高于传统算租，2年+周期可收回成本
资本投入规划
- ·五象云谷1期已投产运营，2期规模为1期的10倍（电力容量360MW）
- ·年内将落地4个万卡集群，预计27年下半年投入运营
- ·已获得300亿资金额度，后续将通过港股IPO、银行授信等方式持续扩大融资规模
业绩预期
- ·25年加回股份支付后净利润增长14%至2.8亿
- ·全年利润预期维持不变，预计表观利润5亿+（加回股份支付后6.5-7亿）
- ·26Q1收入下滑属于收入确认延迟，Q2将确认
市场机遇
- ·Token运营将成为算力服务未来方向（参考Nebius收购Eigen AI案例）
- ·二季度Token分成模式落地，概念具稀缺性和关注度
- ·目前股价低位、股东阵容豪华（公募保险在建仓），业绩短期虽未完全体现但长期弹性大
MA5MA15MA25MA60VOL-MA5VOL-MA60涨跌入库
研究历程
2026-04-30电话会·年报及一季报交流
公司召开年报及一季报交流电话会。一季报收入略低于预期，但利空出尽，全年业绩目标不变。Token运营模式有望超预期，建议投资者参加电话会与高管交流。
- 2026-07-08点评
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