算力景气度持续高涨，B200卡8卡服务器价格每周都在涨价，客户下单意愿强，目前处于有多少卡客户就要多少的状态。且各类客户均有较大下单热情，新客户拓展顺利。智微智能作为华南地区最稳定的贸易商之一，供应能力与数量在业内有口皆碑。近期大客户订单上修，目前在手订单已经达到140亿，年初指引全年200亿，目前来看有望直接做到300亿以上，相比去年暴增6倍。由于供不应求与客户结构拓展，净利率提升明显。全年净利润至少看到7亿以上，后续仍有较大上修空间。同时200亿授信额度落地，后续业务爆发性/【新业务拓展】想象空间大。参考NV、Google最新设计进展，LPU作为推理的一环势在必行。公司参股LPU领军元川微，目前已为未来LPU落地做好全面准备，有望成为国内最早实现LPU算力基础设施落地的玩家。公司4月24日股权激励彰显信心，26/27/28年利润增速目标值分别为200%/245%/290%（以25年为基数）。

智微智能预期差更新：国产算力隐形冠军业绩大超预期，合同负债暴增16倍。事件：公司披露2026年一季报，实现归母净利润1.1亿，同比增长159%，业绩大超预期。同时，公司披露股权激励方案，2026年净利润考核指标增长250%，对应2026年业绩可达6亿元。1、国产算力充分受益，昇腾服务器+超节点ODM：智微智能是华为昇腾生态金牌供应商、首批鲲鹏/昇腾生态核心伙伴，为华为提供服务器ODM、整机组装、硬件定制配套服务。超节点方面，智微智能深度参与华为Atlas 900超节点集群项目，承担整机ODM定制+液冷+机柜供电+系统集成。2025年公司已部署数千张昇腾910B，国产算力布局领先，并参与首批550套384超节点ODM项目交付。2、算力租赁子公司业绩持续超预期，合同负债暴增16倍：公司51%控股子公司腾云智算主营算力服务器交付、租赁及运维业务。根据一季报显示，少数股东损益达9000万元，对应腾云一季度净利润约2亿元，持续高增增长。腾云智算自有算力超1万P，短期规划扩充至2-3万P，兼顾布局N卡及国产算力卡。根据公司25年公告，拟向供应商采购服务器总金额不超过30亿元，全部用于腾云智算扩充算力，当前集团合并授信额度140亿，26Q1公司合同负债从5000多万暴增至8.6亿，体现算力卡/服务器拿货交付能力突出，对标协创宏景等存在估值重估空间。3、软硬件一站式平台，战略投资元川微布局LPU：公司具备硬件ODM+算力中心+软件调优全生态布局，已和华为联合完成昇腾+智微整机+腾云HAT调度平台全栈调优，可实现推理延迟降40%+、算力利用率升30%+。智微战略投资中国LPU第一股元川微，凭借LPU核心架构高性能编译器+灵活开发工具链，高度适配Agent时代推理需求，芯片测试性能对标Groq，有望率先实现商业化落地。计提7500万减值背景下，还原减值后年化利润已达7亿+，周末机构调整中期目标市值看向400亿翻倍空间。