富创精密跟踪更新：26Q1业绩大超预期，利润拐点终于出现！

1、7nm放量+新品突破，26Q1营收超预期：2025年收入为35.4亿元，同比+16.6%，符合快报。2026Q1收入为10.4亿元，同比+36.8%，提速明显，超市场预期。尤其Q4淡季背景下、公司订单/收入大幅领跑板块。分产品看：机械及机电零部件（主要收入来源，占70%），7nm及以下批量交付；气体传输系统：25年收入11亿元，超过UCT中国，市占率国内明显领先。26Q1设备大客户订单同比高增，公司作为零部件龙头，26年收入将进一步加速。

2、26Q1利润大超预期，毛利率&净利率拐点清晰：

• 2025年归母净利润为-861万元，净利率-0.5%，同比-6pct，主因费用拖累（22年起大规模扩产，25年折旧达峰3.5亿元、扩招、研发大幅增长）；全年毛利率22.2%，同比-3.6pct，稼动率仅30%。
• 2026Q1归母/扣非净利润为5794/3797万元，大幅扭亏，大超市场预期。26Q1净利率6.2%，同比+10.7pct，环比+11.5pct，盈利拐点出现。毛利率27.1%，同比+2.9pct，环比+13.9pct，已接近历史最好水平；期间费用率19.7%，同比-4.9pct，规模效应开始体现。

3、产能是最大预期差，稼动率提升利润弹性出色：

• 零部件工厂释放产能2-3年，下游需求爆发式增长，机构跟踪到26Q1龙头设备商订单显著高增且后续或加速，产能将是最大壁垒。
• 25年固定资产49亿，较22年提升10倍，全球产能达百亿级别，大幅领先友商。
• 2026年国内产能已全部投完，折旧见顶+毛利率见底→新增产能逐步释放将摊薄固定成本和人工成本。
• 新品：匀气盘、阀门、光刻机零部件等拓展，公司走向平台化。

4、先进制程零部件国产化率低，成长天花板高：

• 先进制程（≤7nm）核心件国产化率仍低于10%（静电卡盘/高端阀门等<1%；射频电源/机械臂等仅1%-5%）。
• 公司是国内少数具备7nm零部件量产能力并进入国际头部设备厂先进制程的企业。
• 已在沈阳/南通/北京/新加坡完成产能布局，新加坡工厂已通过海外核心客户认证并实现交付，适配IP安全和属地化交付诉求。

5、估值底部反转：当前7.5倍PS，对比设备公司普遍12-15x PS仍有修复空间。机构今年目标市值上修至800亿，中长期200亿产能对应利润体量40-50亿级别，长期目标1500亿。