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半导体前道设备

核心逻辑

产业需求驱动

  • ·国内28nm以下先进制程扩产加速，设备国产化率仍低（≤7nm核心件<10%）
  • ·CPO/硅光等光通信产业是AI算力基础设施必需品，拉动光学组件和精密设备需求
  • ·政策推动半导体自主可控，设备材料是突破重点

盈利拐点显现

  • ·富创精密Q1收入同比+36.8%扭亏为盈（净利率6.2%），折旧达峰+稼动率提升释放规模效应
  • ·茂莱光学CPO、OCS、FSO三大新业务量产在即（2026H2），FSO已向Google交付

稀缺性供应格局

  • ·光刻机物镜：茂莱光学国内唯一自研量产供应商，已导入国产光刻机
  • ·精密镀膜设备：汇成真空国内唯一能做光刻级精密镀膜的设备商，拥有富士康300-400台设备大单
  • ·CPO耦合设备：科瑞技术国内稀缺供应商，拥有芯对芯<0.1μm对准核心技术
  • ·先进制程零部件：富创精密是国内少数具备7nm量产能力企业，固定资产49亿形成产能壁垒

估值修复空间

  • ·富创精密当前7.5倍PS，对标设备公司12-15xPS估值仍有修复空间，目标市值800-1500亿
  • ·茂莱光学当前~200亿市值，目标500亿，成长空间充足

产业链配套生成

  • ·CPO完整链条形成：光引擎（茂莱）→耦合设备（科瑞）→镀膜配套（汇成）→芯片（盛科）
  • ·光刻抛光从辅材向耗材拓展（洁美收购埃福思进入3nm）

研报时间线

2026-05-25华为韬定律与3DIC产业链
2026-05-25盛美上海 688082（点评）
2026-05-25拓荆科技 688072（点评）
2026-05-22行业背景：存储扩产+设备资本开支上行（机构小秘圈）
2026-05-20拓荆科技 688072（点评）
2026-05-20京仪装备 688652（点评）
2026-05-20精测电子 300567（点评）
2026-05-20北方华创 002371（点评）
2026-05-20迈为股份 300751（PPT图表）
2026-05-18京仪装备 688652（点评）
2026-05-15精测电子 300567（点评）
2026-05-15中微公司 688012（点评）
2026-05-15京仪装备 688652（点评）
2026-05-15恒运昌 688785（点评）
2026-05-07产业链图谱·半导体核心环节自主可控
2026-05-07北方华创 002371（产业链图谱·前道设备）
2026-05-07中微公司 688012（产业链图谱·前道设备）
2026-05-07拓荆科技 688072（产业链图谱·前道设备）
2026-05-07京仪装备 688652（产业链图谱·前道设备）
2026-05-04点评·富创精密Q1大超预期
2026-04-27调研
2026-04-24分析
2026-04-21分析
2026-04-14建仓逻辑
2026-01-20埃科光电 688610（点评）
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