国产算力芯片、昇腾链相关标的
神州数码双轮驱动增长的核心逻辑：(1)Intel涨价周期利润加速：Agent场景CPU需求剧增驱动Intel涨价10-20%，公司作为国内核心授权代理商在涨价周期中分销毛利率与总利润双增，2026年CPU放量时机绝佳；(2)CPU/GPU部署比优化：从1:8→1:4→可能1:1的演进体现Agent芯片设计架构升级，CPU密度提升带动CPU订单增速超GPU，公司CPU代理业务弹性最大；(3)昇腾整机核心伙伴：神州鲲泰KunTai A989完全适配DeepSeek V4，体现华为+国产模型+国产算力的完整生态链打通，公司作为整机硬件伙伴在这轮生态升级中卡位最深；(4)双驱动确定性：Intel涨价+CPU需求+国产生态落地三重驱动，分散单一市场风险。关键跟踪：2026年CPU订单规模与涨价幅度、昇腾整机销售进度、国产模型(DS/GLM)在超节点中的部署率。 ---
先进封装、CoWoS-L、昇腾链相关标的
技术优势：CoWoS-L良率领先同业5-9个百分点 / 规模化量产比竞争对手早1-2个季度 / 昇腾供应链中技术最成熟的封装厂 · 市场地位：昇腾CoWoS-L三大供应商之一（另两家：渠梁微电、通富微电） / 昇腾战略倾斜渠梁微电，长期格局为盛合+渠梁并存，渠梁份额略占优 / 独家获得寒武纪690封装订单 · 产能及业务增长前景：2026年产能处于逐步爬坡阶段，绝对规模仍小 / 昇腾2026年目标120万颗、2027年目标240万颗 / 昇腾960系列（2027年量产）全面升级至CoWoS-L，盛合受益确定性高 · 市场需求驱动：国产高性能AI推理芯片2026年约300万张，100%需要2.5D先进封装 / 需求端增速强劲为产能扩张奠定基础
昇腾芯片分销，6月有望签约总代理
算力租赁板块短期调整的逻辑清晰：(1)涨幅消化：前期涨幅较大需要技术性回调，属正常盘整；(2)市场脱敏参考：类似4月10日超微事件二次报道后市场逐渐脱敏，算力链政策/供给扰动也会被逐步消化；(3)长期逻辑不变：海外高端算力卡供给收紧是大概率事件，国内需求持续高涨，稳定拿卡渠道（与字节/阿里等大客户绑定）稀缺性反而提升；(4)头部集中：资源向拥有稳定卡源渠道的头部企业集中，深圳华强作为AI业务转型龙头受益确定性高。关键跟踪：算力卡供给政策动向、公司与国内大客户的长期合作框架、AI业务占比提升。 ---
国产交换芯片、昇腾链相关标的
订单确认：字节跳动下单：3万颗25.6T框架采购+1万颗51.2T预购 / 25.6T产品7月开始交货，Q3-Q4正式确收 / 继阿里之后的又一标杆互联网大客户，标杆效应显著 · 市场供应缺口：交换芯片行业严重缺货 / 竞品博通涨价幅度接近翻倍、交期70周 / 互联网客户需求迫切，加速盛科产品导入 · 盈利杠杆机制：**晶圆-芯片跷跷板效应**：用预付款撬动10倍产值 / 4亿预付款采购7nm晶圆→5714片→产值60亿（25.6T） / 升级至51.2T+5nm工艺→4000片晶圆→产值80亿，毛利率进一步提升 · 战略地位：国产高端交换芯片自主可控的稀缺供应商 / 昇腾生态协同（盛合晶微70%收入来自昇腾，体现产业链整合） / 大客户集中度高但需求量大（字节、阿里等互联网龙头）
OAM整机/整柜，深度绑定昇腾，合同负债暴增16倍
业绩爆发：2026Q1归母净利润1.1亿元，同比增长159% / 股权激励目标指引2026年净利润达6亿元（同比增长250%），还原减值后年化利润超7亿元 / 在手订单140亿，有望突破300亿，相比去年暴增6倍 · 核心业务模式：**智微智能**：硬件ODM+算力贸易，拿卡组装服务器设备出售给下游（加杠杆少，业绩释放快） / **腾云智算**（51%控股子公司）：算力服务器交付、租赁及运维，Q1少数股东损益9000万元 / 腾云自有算力超1万P，短期规划扩充至2-3万P · 市场地位：华为昇腾生态金牌供应商、首批鲲鹏/昇腾生态核心伙伴 / 华南地区最稳定贸易商，供应能力与数量业内领先 / 深度绑定NVIDIA全球12家NPN合作伙伴中3家 · 增长支撑：算力景气度持续高涨，B200卡8卡服务器周周涨价，"有多少卡客户就要多少" / 合同负债从5000多万暴增至8.6亿，体现算力拿货交付能力 / 200亿授信额度落地 / 各类客户均有较大下单热情，新客户拓展顺利 · 战略布局：参股LPU领军企业元川微，布局推理芯片生态 / 与华为联合完成昇腾全栈调优，推理延迟降40%+、算力利用率升30%+ / 构建硬件ODM+算力中心+软件调优全生态 · 估值与机会：当前31倍PE，相对较低 / 股权激励彰显管理层信心，26/27/28年利润增速目标分别为200%/245%/290% / 相比直接做算力租赁的AIDC公司，业绩释放节奏更快，后续仍有上修空间
IO连接器，6月大规模出货，9月超节点
昇腾业务：二供地位+高增长：昇腾910C高速I/O连接器市占20-30%，**仅次于华丰科技的二供地位** / 板对板连接器通过超节点服务器认证，单机价值量提升2-3倍 / 2026Q1昇腾相关订单同比增长**300%+** · 昇腾950出货节奏：下半年才是业绩兑现期：4月试产→5月小规模→6月大规模出货 / 超节点规模出货预计9月才能体现 / 上半年重点是预期催化，真正业绩落地在三季度 · 光伏支架：拖累因素边际消除：光伏支架业务拖累25年全年及26Q1业绩 / Q2触底反弹，同环比显著改善 / 双重改善：昇腾高增+光伏回暖 · 投资时间窗口：当前处于"预期先行"向"业绩落地"过渡阶段 / 需警惕短期预期透支风险 / 关注点应在下半年产能爬坡与业绩兑现的确认
连接器龙头，单卡7000→1万-2.4万，500亿市场
连接器价值量跃升：华为910时期：单卡连接器价值量~7000元 / 950芯片时代：单卡价值量升至1-2.4万元（224G方案更高） / 价值量提升3-4倍，是高附加值细分环节 · 市场空间测算：**乐观假设**：2027年240万片芯片全用224G方案→500亿市场空间（vs 2025年仅几十亿） / **中性假设**：超级节点/机柜/950DT采用224G→300-400亿市场空间 · 航天电器进展与弹性：已进入华为资源池，单卡测试通过 / 系统级测试：5月初完成 / 后续节奏：小批量→中批量→大批量出货 / **收益弹性测算**：若拿20%市场份额（100亿收入）×20%净利率→20亿利润增量，按30-40倍PE对应600-800亿市值增量 · 产业认可度：昇腾在国产算力领域具压倒性领先优势 / 连接器环节相比电源具更高确定性（高价值量、格局好） / 背板连接器和IO连接器为核心高价值环节 · 时间节点：昇腾950PR：4月小批量→5月大批量→下半年大规模→7月后超节点
昇腾950全流程测试，净利率20%+，2700元/颗
业绩驱动：昇腾950全流程测试费用2700元/颗，净利率超20%，盈利能力超低端芯片厂商 / 2026年收入目标25亿元，2027年目标40亿元+ / 后道测试费用随芯片工艺升级而上升，成本通胀逻辑刚刚开始 · 产品端支撑：昇腾950 PR四月量产，五月至下半年逐步大规模出货 / 四季度推出昇腾950DT超节点（训练场景更强） / 2027年推出性能翻倍的昇腾960 / 芯片工艺升级带来后道测试复杂度和成本持续抬升 · 市场地位：伟测测试客户结构最全（涵盖国产各类算力客户） / 伟测定位国产最强芯片的全流程测试方案商 / 受益于国内下半年先进制程产能放量 · 行业景气度：后道测试整条链处于高景气周期 / 海外英伟达Rubin二季度量产、国内先进制程产能释放为景气催化 / 整个后道测试链条具有长期跟踪价值
超节点连接器，单卡价值量大幅提升
昇腾产业链地位：华丰科技是昇腾950PR超节点核心供应商之一 / 昇腾在国产算力领域具备挤占性压倒性领先优势 / 华丰科技属于昇腾生态中的核心标的 · 昇腾950PR出货节奏：4月：小批量出货 / 5月：大批量出货 / 下半年：大规模出货 / 7月后：超节点出货启动 · 股价表现与预期管理：华丰科技已率先填坑新高，走势已相对较好 / 股价需跟随基本面节奏，而非市场最高情绪 / 投资者应对业绩兑现保持耐心，避免与其他题材过度对比 / 非市场遗忘，而是产业化进程尚在早期 · 产业链梯队：**一级核心**：华丰科技、航天电器、意华股份、盛科通信（超节点四强） / **二级供应商**：伟测科技、申菱环境、川润股份、泰嘉股份等